打造优质生活,指数基金大家族

在上一章里，我们搞明白了指数的来龙去脉，现在就可以进入指数基金的世界了。

指数基金，顾名思义，就是根据某一个指数的成分股来配置股票的基金。世界上第一只货币基金诞生于 1971 年；4 年后的 1975 年，世界上第一只指数基金也在美国诞生了，它是由先锋集团发行的先锋 500 指数基金。

为什么 20 世纪 70 年代的美国那么容易出现金融创新呢？

这和当时的时代背景有关。因为越战的拖累和石油危机的爆发，当时美国经济出现了二战以后最严重的滞胀，也就是 GDP 增长停滞，而 CPI 却在飞速上涨。老百姓的钱包在缩水，金融投资从业者的日子也不好过。市场环境那么差，不管基金经理采取激进策略还是保守策略，业绩都不理想，于是一种想法应运而生，那就是创造出一种前所未有的完全跟随指数涨跌的基金。然而 1975 年发行的先锋 500 指数基金，直到 1976 年 8 月 31 日也才募集了 1140 万美元，比预计的 1.5 亿美元规模差了很多，没办法，只能硬着头皮正式成立了。

直到 80 年代，指数基金在美国依然不受待见，对基金经理来说，如果买指数基金更赚钱，那还要我干什么？因此基金经理对指数基金必然会有抵触情绪。对基民来说，过去几十年他们都习惯于追捧各种金牌基金经理，现在出现的指数基金是什么？这玩意儿靠谱吗？

但到了 20 世纪 90 年代，美股进入到史无前例的持续大牛市，所有人都傻眼了，80% 以上的主动型基金从长期看都跑不赢指数基金，指数基金这才在美国大红大紫起来，后来越来越多的全球投资者都成了指数基金的忠实拥护者。

中国第一只指数基金成立于 2002 年，和中国第一只开放式基金以及第一只货币基金一样，也是华安基金出品，叫华安上证 180 指数基金。到今天，中国各类指数基金合计超过 600 只，而且数量还在不断增长中。

什么样的指数基金才算得上是优秀的指数基金呢？

指数基金的原理就是让基金业绩尽可能复制指数的走势。所以一个指数基金是否优秀，最重要的考量标准不是看它业绩好不好，而是看它对指数的跟踪误差大不大。跟踪误差越小，指数基金越优秀；反之，就越糟糕。比如中国现在有好几十只跟踪沪深 300 的指数基金，该选哪个呢？最重要的挑选原则就是挑选跟踪误差最小的那个。

哪里可以查到指数基金的跟踪误差呢？还是可以借助天天基金网（见图 8.1），所有的指数基金都会写明它的跟踪标的指数和跟踪误差，一般指数基金的日跟踪误差都在 0.5% 以内，优秀的基金可以把误差缩小到 0.1% 甚至 0.05%

图 8.1 指数基金跟踪误差（来源：天天基金网）

以内；而年度跟踪误差一般都能控制在 1.5% 以内，如果能控制在 1% 以内就更好了。不过投资海外市场的 QDII 指数基金因为牵涉汇率问题，买卖流程耗时更长些，所以误差会高一些，但一般也不超过 3%。

所以，如果指数跌了 10%，而你手里的指数基金才跌了 7%，千万不要庆幸你亏少了，这说明你买了一只非常垃圾的指数基金，因为它的跟踪误差太大，将来指数涨 10% 的时候，它可能只会涨 6%。但有一种特殊情况例外，那就是你买的不是完全被动型的指数基金，而是主动增强型的指数基金。

普通的指数基金，基金经理只需要按照指数成分股的占比，依葫芦画瓢买回来就行了。但有些投资者既希望通过跟踪指数获得市场平均收益，又希望基金在指数化投资的基础上再精选个股，在一定程度上增强投资回报，让收益跑赢指数的涨幅。于是就出现了增强型指数基金，允许基金经理在一定的范围内对投资的股票进行调整。

听上去这似乎是一种两头讨巧的好办法，但结果是不是一定能如人所愿呢？

答案当然是否定的。把市面上现有的增强型指数基金和它的业绩基准做比较后，我们发现有些能跑赢，有些却跑输了，并没有出现一边倒的局面。那我们在选择指数基金时到底是应该选完全被动型的还是主动增强型的呢？

首先，指数基金最大的优点是什么？是便宜。

在前面的章节里，力哥说过，管理费最贵的是股票型基金。因为基金经理帮你主动选股，收成好坏全要仰仗基金经理，人家就有理由收更高的管理费，一般一年收 1.5% 甚至 2% 的管理费。但指数基金就不需要基金公司派那么多人手去研究股票，只要向指数公司付个指数使用费，然后复制粘贴就可以了。基金经理干活变得容易，管理费自然低得多，一般只有 0.5% 左右。长此以往，积少成多，就成了摆在指数基金和股票型基金之间巨大的收益天堑。

那增强型指数基金的管理费呢？比普通的指数基金高一点，比股票型基金低一点，大概 1% 左右，长此以往，还是会因为成本差异和普通的指数基金之间拉开距离。

更重要的是，指数基金一般不需要频繁买卖股票，只有指数的成分股发生变动时才需要调整仓位，股票型基金却不是这样，力哥之前还说过，半年内换手率低于 50% 的基金就算是价值投资了。中国有大量股票型基金半年的换手率超过 500%，这其中得白白浪费多少交易佣金和印花税呢？中国目前券商佣金收费大概在每笔万分之三左右，国家目前征收的印花税率是单边千分之一，也就是说买股票不要交税，卖股票要交税，如果一只基金半年换手率为 500%，也就是一年换手率为 1000%，所有股票都被买入并卖出过 10 次，一年的佣金就是 0.6%，印花税就是 1%，合计 1.6%。

而介于两者之间的增强型指数基金的交易成本肯定也会高于普通指数基金，所以力哥不喜欢这类不纯粹的指数基金。

其次，我们为什么选择指数基金，而不选择那些希望通过基金经理主动操盘去战胜市场与指数的股票型基金呢？

因为跑赢市场并不是一件很容易的事，指数基金的设计初衷就是帮助普通投资者取得市场平均收益。因为我们不贪婪，放弃了战胜市场的念头，获得市场平均收益就满意了，所以我们才会选择指数基金。如果你不是这么想的，那就应该去买主动操盘的股票型基金，何必要买这种一半主动一半被动的四不像呢？就像力哥之前多次说过的，投资就要投纯的。

股神巴菲特也非常钟爱指数基金，在过去 20 多年间，他一直不厌其烦地向普通投资者推荐指数基金。在 2017 年 5 月召开的伯克希尔·哈撒韦公司的股东大会上，当有人问到已经 87 岁的股神身后事会怎么处理时，他居然说会建议太太在他死后去买标普 500 指数基金。然而过去几十年，巴菲特自己的伯克希尔·哈撒韦的股价涨幅远远超过了标普 500 指数的涨幅，为什么他不建议妻子买自家的股票呢？

并不是巴菲特不信任自己未来的接班人，而是他深刻理解人性的弱点。投资赚钱最困难的地方在于知易行难。很多道理所有人都懂，比如「不要追涨杀跌，而应该低买高卖」「别人恐惧你贪婪，别人贪婪你恐惧」。听到这些道理的时候你可能会觉得有道理，但拿着自己的真金白银投入到股市里的时候就全忘光了，往往别人贪婪你更贪婪，别人恐惧你更恐惧，结果自然赚不到钱。巴菲特多次说过，普通投资者长期来看跑不过大盘的原因，无非就是盲目追涨杀跌，根据小道消息和技术分析来预测趋势，以及频繁买卖股票白白损失了大部分手续费。不仅普通投资者是这样，主动型基金的基金经理同样有这些人性的弱点。这就是为什么长期看，大部分主动型基金总是跑不过指数基金的根本原因，因为大部分人都战胜不了人性的弱点，如果大部分人都能战胜的话，那也不叫人性的弱点了。

巴菲特不但公开为指数基金站台，而且在 2005 年，为了证明自己的观点，他还公开设了一场赌局，下注 50 万美元，说任何一名基金经理都可以选择至少 5 只主动型基金，假如 10 年后，这 5 只基金的整体表现优于标普 500 指数基金，他赔挑战者 50 万美元，反之，挑战者赔他 50 万美元。

结果好几年过去了，没有一个基金经理敢来挑战。直到 2008 年，总算有一个叫泰德·西德斯（Ted Seides）的基金经理起身应战，他挑选了 5 只 FOF，每只 FOF 又把钱投到几十个主动型基金中。结果从 2008 年到 2016 年的 9 年时间里，这五只 FOF 的收益率分别为 8.7%、28.3%、62.8%、2.9% 和 7.5%，平均年化回报率只有 2.2%，而标普 500 指数基金的收益率是 85.4%，平均年化回报率是 7.1%。

指数基金过去 9 年在美国市场能完胜主动型的股票基金，除了成本低以外，还有一个重要的原因是它不择时，也就是不刻意挑选投资股票的时机，永远都是满仓操作，也就是几乎把所有的钱都拿去买了股票。指数基金的合同一般都会规定基金仓位必须保持在 90% 以上，最高的甚至会达到 99.9%，泰山崩于前而色不变，雷打不动不许减仓。

而主动型基金的基金经理往往不敢这么做，怕自己看走眼了，满仓操作的结果就是全仓套牢，一点解救的办法都没有。所以他们往往会根据自己对市场的主观判断，一会儿加仓，一会儿减仓。

但过去 9 年，美股是一波持续向上的超级大牛市，坚持一直满仓持有的指数基金自然容易比一会儿贪婪一会儿恐惧的主动型基金表现得更好了。

但许多中国股民听到这里就会气不打一处来：力哥，你让巴菲特到 A 股市场来试试看，保证输得他屁滚尿流。

假如你在 2008 年 1 月 1 日买入沪深 300 指数基金，不算交易成本，到 2016 年 12 月 31 日，你的投资回报率为-38.5%，如果算上近 10 年来指数基金收取的申购费、管理费、托管费和股票交易手续费，你实际上要亏损超过 40%。

那这个问题要怎么解决呢？

别急，本书的最后一章是力哥原创的七步定投策略，到时候你就知道了，就算指数长期不涨，你的投资一样可以赚钱。

除了要挑选跟踪误差小的指数基金，还有两个很重要的挑选指标：一是成本，二是规模。

成本是力哥一直反复唠叨的，就不再多说了。虽然指数基金的管理费一般都会比股票基金低，但不同指数基金之间还是存在着一些差异。其中管理费最低的一定是可以场内交易的 ETF，力哥在后面的章节里会专门讲解这个。

而指数基金的规模一般建议选大不选小。一是规模大的指数基金流动性比较好，不怕买不进卖不出，也不会有清盘风险；二是规模越大的基金，基金操作受到日常申购赎回的影响就越小，这样指数跟踪误差就越小。

另外，指数基金也和其他基金一样，建议买老不买新，倒不是因为新基金没有历史业绩可以参考，实际上指数基金的业绩就是指数的业绩，直接看过去指数的走势就有数了。真正的原因是新基金建仓有个过程，所以在还没有全部完成建仓的时候买入这只新基金，就会出现比较大的跟踪误差。如果这段时间正好股市暴涨，你买的新基金的涨幅就会远远落后于指数的涨幅；如果这段时间正好股市暴跌，也别庆幸你躲过了一劫，因为这时你手里的新基金可能刚完成了一部分建仓，这一部分已经买入的股票市值大跌，而剩余一部分股票却是在暴跌后以更低的成本建仓的，这同样会对基金的指数跟踪误差产生影响。

总结一下，挑选指数基金主要看三点：一是跟踪误差，二是成本，三是规模。但这里说的是如果有 N 个指数基金跟踪同一个指数，应该怎么挑。如果你挑选的指数不对，本身走势就糟糕，指数基金再优秀你也很难赚钱。

有一类指数基金，在成本和跟踪误差上做到了极致，这就是指数基金界的王者：ETF。

ETF 是 exchange traded funds 的首字母缩写，一般翻译成交易型开放式指数基金，也叫交易所交易基金，就是可以在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。

ETF 是开放式基金中比较特殊的一种，还记得力哥之前介绍基金分类时提过的开放式基金和封闭式基金的区别吗？前者随时可以申赎，份额可以变动，所以叫开放式基金；后者不能随意申赎，只能去二级市场与其他投资者进行买卖交易，所以叫封闭式基金。这两种基金各有各的优点和缺点，开放式基金交易方便，但投资者的申购和赎回带来的资金流动性风险不仅给基金经理增加了操盘难度，也降低了资金利用效率；后者虽然方便基金经理操作，但投资者交易起来比较麻烦。而 ETF 就是投资者既可以像普通的开放式基金一样在场外申购赎回，也可以像普通的封闭式基金一样在场内买卖，从而大大增强了这类基金对投资者的吸引力。

世界上最早的 ETF 雏形产品是 1989 年加拿大多伦多证券交易所发行的 TIPS 35，后来美国证券交易所参考 TIPS 的架构，在 1993 年推出了第一只真正意义上的 ETF，名叫 SPDR，翻译过来叫标准普尔存托凭证，它是一只跟踪标普 500 指数的指数基金。

你可能会觉得奇怪，现在所有的指数基金不是都会带上跟踪的指数名字吗，比如沪深 300ETF、中证 500ETF，怎么第一只 ETF 连指数的名字都没有呢？因为当时作为金融创新产物，人们不知道这只基金的未来会如何，也不知道以后这类基金会发展成规模浩大的一个家族。这就像力哥小时候看的《奥特曼》，第一部《奥特曼》的名字就叫《宇宙英雄奥特曼》。因为没人知道这部剧会不会火，等火了以后，为了赚更多的钱，才想出后续一系列奥特曼家族成员。同样的道理，当时这只基金就叫 SPDR，后来这类基金火了，为了方便投资者识别，才在 SPDR 后面加上标普 500 作为完整的基金名字，标普 500ETF-SPDR 也是今天世界上规模最大、最受欢迎的 ETF。

从 2000 年开始，ETF 的发展进入了快车道，到 2003 年，全球 281 只 ETF 管理的资产达到了 2100 亿美元。即使在 2008 年金融危机期间，ETF 依然实现了净销售 1875 亿美元的佳绩，是当年唯一实现资金净流入的基金资产类别。到 2017 年 6 月，全球 ETF 总规模已经超过了 4 万亿美元。ETF 的品种越来越丰富，跟踪的指数从大盘等宽基指数到中小盘、行业、风格、主题、跨境等等，应有尽有，投资范围也从最初的股票，扩展到债券、货币、房地产、贵金属、大宗商品、农产品、外汇等各种投资领域。甚至这几年一直有比特币公司在向美国的证监会 SEC 申请发行比特币 ETF。不仅如此，在美国等成熟市场，还有杠杆 ETF、反向 ETF 等更加复杂而且潜在收益和风险都更高的创新 ETF 品种。

今天全球发行 ETF 最多的三家公司，分别是美国贝莱德集团旗下的安硕（iShares）、美国先锋集团（Vanguard），有时也翻译成领航基金，还有美国道富集团（SSGA），它们三家所管理的 ETF 资产规模占了全球七成份额。顺便提一句，贝莱德、先锋和道富也是当今世界规模最大的三家资产管理公司。

其中在全球最重要的美国市场，在投资者群体中口碑最好的、市场影响力最大的是先锋集团，力哥前面介绍指数基金的时候也说过，世界上第一只指数基金就叫先锋 500。尽可能降低投资者的成本，从而提高投资者的回报，这是先锋公司的经营理念，也是它能不断发展壮大、受到投资者青睐的重要原因。所以，只要先锋集团加入到某个特定行业、主题或策略的 ETF 竞争中，就会大幅拉低同类产品的管理费。从某种角度来看，先锋集团有点像支付宝的余额宝，是一条加速市场竞争的鲶鱼。

除了美国，在欧洲、日本、新加坡等国家和中国香港地区，2000 年前后，ETF 也在当地证交所迅速发展壮大。为什么力哥要介绍那么多境外 ETF 的发展史呢？因为在未来资产全球配置的时代，美国、中国香港等地上市的 ETF 也将成为我们中国大陆投资者的重要投资工具。

中国第一只 ETF 诞生于 2004 年 12 月 30 日，名叫华夏上证 50ETF。而截至 2017 年 5 月，国内已经上市的 ETF 有 140 多只，其中大部分都是股票指数基金，还有一小部分是货币 ETF、债券 ETF 和大宗商品 ETF。

ETF 都有哪些优点呢？

首先，ETF 的资金利用效率是所有基金中最高的。

ETF 结合了开放式基金和封闭式基金的优点。ETF 像封闭式基金一样规模固定，基金经理可以放手投资，但 ETF 又可以像开放式基金一样随时申购和赎回，它是怎么做到规模稳定的呢？

这就要说到 ETF 的申赎规则，和普通开放式基金不一样，ETF 并不是直接拿钱去申购基金份额，而是要拿一篮子股票去申购；赎回基金份额后，换来的也不是钱，也是对应的一篮子股票。也就是说，ETF 在一级市场的申购赎回并不是一种买卖行为（一手交钱，一手交货），而是一种交换行为，用属于资产的股票换同样属于资产的基金，或者用属于资产的基金换同样属于资产的股票。

这么做是为什么呢？

因为 ETF 从诞生开始，就是一种指数基金。所以 ETF 里的股票数量和比例都是根据对应的指数来确定的。把一篮子股票换成对应的 ETF 份额，更方便大额机构投资者进行资产配置。你可以把这种股票和基金份额的交换近似看作是大额人民币和小额人民币之间的交换。有人做的是大生意，需要大面值的货币，这样交易的时候手里拿的货币可以轻一些；但也有人是做小生意的，日常交易更需要小面额的货币，如果收到大面额货币就需要把钱找零。

当然，在实际操作过程中，有些股票成交量很少，可能配不齐相应的份额比例，所以拿一篮子股票向基金公司换 ETF 份额时，部分股票也可以用现金代替。反过来也一样，拿 ETF 份额向基金公司换回股票时，除了能换来一篮子股票，也能获得部分现金。比如沪深 300 指数，有高达 300 个成分股，普通投资者哪有那么大的资金量可以分别买入 300 只股票的对应份额，再去兑换成沪深 300ETF 呢？所以 ETF 的申购和赎回，实际上更适合机构投资者。基金公司对参与 ETF 申购赎回业务的客户一般设有 100 万或 200 万元以上的资金门槛，每次申购赎回，一般都是以 50 万或 100 万份额为最小单位。对于我们每次交易不过几千元甚至几百元的普通个人投资者来说，ETF 的申赎其实和我们没什么关系。

ETF 申购赎回的投资门槛太高，我们普通投资者玩 ETF，基本上都是在场内买卖。场内股票交易的最低门槛是一手（100 股），基金的最低门槛也是一手（100 份基金份额）。但由于基金净值一般都只有 1～2 元甚至几毛钱，而股票可能动辄几十元或上百元一股，所以买一手基金只需要大概 100～300 元，一般不会超过 1000 元，最少几十元就够了，投资门槛比股票要低。

普通个人投资者一般直接在二级市场买卖基金份额，不会影响基金规模，而机构投资者在一级市场的申赎，都是一篮子股票和基金份额之间的转换，也不涉及资金进出。所以，基金经理就可以把股票仓位提高到 98%、99% 甚至 99.5% 以上，股市上涨时，沪深 300ETF 就一定会比普通的跟踪沪深 300 指数的指数基金涨得更多，更能保障全体基金持有人的利益。

而普通的指数基金，为了应对投资者的赎回需求，仓位往往只有 90%、92%，最多 94%，股市疯狂下跌投资者纷纷赎回时，就不得不在低位卖出股票，这造成了更大的实际亏损；而当股市疯狂上涨，投资者纷纷申购时，又因为基金规模迅速膨胀而来不及建仓，基金真实涨幅远远低于指数理论涨幅，导致原来的基金投资人的收益被稀释。

因为操作简便，不需要基金经理操什么心，ETF 的管理费就进一步降低了，一般只有 0.3%～0.5%，是所有偏股型基金中最低的。投资者在二级市场买卖 ETF 也非常方便，和买卖股票一样，即时成交。卖掉 ETF 赚到的钱，也和股票一样，当天可用，次日可取，也就是当天可以用来买其他股票或基金，第二天就能把钱从证券账户转回银行账户。而普通的开放式指数基金却需要等待一天才能申购成功，赎回更是要等上三四天，资金才会到账。和买卖股票相比，ETF 没有印花税，只需要缴纳最高千分之三、最低万分之一不等的券商佣金，这又进一步降低了投资成本。为什么今天 ETF 能成为指数基金大家族中的王者，原因就在于此。

前面说到了，ETF 的一级市场申购是给机构们玩的，这就相当于他们是做基金批发的基金贩子，批发来大量的 ETF 份额，然后就可以转入二级市场去零售，分成许多小份，以市场价卖给我们这些普通的个人投资者。从这个角度看，ETF 的一级市场净值相当于基金批发价，而二级市场价格相当于基金的零售价。零售价低于批发价就叫折价，零售价高于批发价就叫溢价。

但问题在于，零售价和批发价的公布时间并不是同步的。批发价，也就是一级市场的净值不是实时公布的，而是要等到当天收盘后，经过财务审计才能给出确切的数值。但是在每天股市的开盘时段，每只股票的价格都在不停涨涨跌跌，所以当天晚上公布的当天基金净值实际上是滞后的。我在白天决定买卖手里的 ETF 时，能参考的净值实际上是昨天的。用过时的信息指导当下的操作，岂不是一件很危险的事吗？

为了解决这个问题，就出现了一个叫实时参考净值或者叫实时参考估值的概念，在股市开盘时间段内，根据股市涨跌，后台程序自动模拟计算出这只基金的最新净值，一般每 15 秒更新一次。我们现在在天天基金网的基金品种页面的最上方，能看到的并列着的三个数值，分别叫净值估算、单位净值和累计净值（见图 8.2）。后面两个概念力哥之前就讲过了，而净值估算这个数字就是预估当下这个时间点，该基金的真实净值到底是多少，当然，这个数值不是基金公司公布的权威数据，所以只是估算，仅供参考。

那么，知道了这个数值有什么用呢？

图 8.2 基金净值估算（来源：天天基金网）

我们能在第一时间知道，当下这个 ETF 的二级市场价格到底是溢价还是折价。如果这时市场情绪高涨，大量二级市场投资者都在拼命「买买买」，就有可能出现大幅溢价，这就意味着只值 1 元的东西，大家都在以比如 1.1 元的高价拼命抢购，聪明的投资者这时候就会选择回避泡沫，回避风险。因为长期看，二级市场价格一定会围绕市场净值，也就是这只基金的真实价值波动，如果未来股市没有涨，那这部分溢价就一定会消失，到时候投资者就会平白无故地亏掉 10%，非常不划算。如果你现在手里已经持有这个高溢价的 ETF，也可以暂时先卖掉，等将来溢价回归后，再重新买入，就能把这部分溢价收益给套利套出来。

反过来说，如果眼下股市冷冷清清的，没什么人愿意买基金，二级市场供大于求，就会产生折价，也就是零售价比批发价还便宜，聪明的投资者就会在这个时候去市场里找便宜货，把这部分额外的折价收益给套利套出来。因为将来总有一天，这部分折价也是会回归的。这就是我们在二级市场买卖 ETF 的重要技巧。

这种实时的折溢价信息要到哪里才能找到呢？

其实大量专业投资网站上都有。比如前面说到的天天基金网，将净值估算数值和二级市场价格一比较就能发现折溢价比例。当然这还需要你自己去计算，如果不想计算就想直接看到当下市场上所有 ETF 的实时折溢价情况，可以登录集思录网站（www.jisilu.cn），进入主页后点击「ETF」这一栏，随后找到最显眼的溢价率这个指标，点击一下，就能按照溢价率高低对所有 ETF 进行升序或降序排列了（举例见图 8.3）。这里所说的溢价率，指的就是以该基金这一刻二级市场的价格除以该基金这一刻估算出来的基金净值得出的百分比，红色的正值代表溢价，绿色的负值代表折价。

图 8.3 ETF 折溢价率一览表（来源：集思录）

一般来说，溢价率超过 3% 的基金，就属于溢价率过高，要小心了；溢价率超过 5% 的基金建议暂时就不要买入了；溢价率超过 10% 的基金，如果你手上还持有的话，就可以考虑先卖掉，等溢价率回归后再买回来。反过来也一样，折价率超过 3% 的基金就可以优先考虑买入，折价率超过 10% 的基金就可以加速买入了。

那二级市场价格相对于一级市场净值的折溢价，具体是通过什么机制来实现价值回归的呢？

当二级市场产生高溢价的时候，那些既可以在一级市场申购赎回大额 ETF 又能在二级市场买卖小额 ETF 的机构投资者，就会选择先从一级市场大量申购 ETF，再转到二级市场去卖掉，这样就能实现溢价套利；反过来，当二级市场产生高折价时，也可以先在二级市场买入 ETF，再回到一级市场赎回，实现折价套利。这样的套利低风险，高收益，有利可图，会吸引更多的机构投资者这么做，所以二级市场价格的大幅折溢价很快就会被抹平。

当然，折价套利和溢价套利只是 ETF 套利中比较常见的两种基础玩法，其实利用一级市场和二级市场的交易规则，还可以衍生出其他更复杂的套利策略。比如某个 ETF 中占比很高的成分股长期停牌，但因为种种原因，市场预计这个股票复牌后会大幅上涨，但是停牌买不到怎么办呢？就可以先在二级市场买入这个 ETF，再到一级市场赎回，换来一篮子股票，把其他股票卖掉，留下这个停牌股，等将来复牌大幅上涨了，不就能赚钱了吗？反过来也一样，如果手里的股票天天跌停卖不出去，就可以买入对应的其他成分股，去一级市场换成 ETF，再拿着 ETF 回到二级市场卖掉。

ETF 配合股指期货也可以玩套利，但因为投资门槛太高（不仅是资金门槛，还有技术门槛），这种套利操作都不是手动完成的，全是由程序算法自动完成的，我们普通老百姓根本玩不了，所以力哥就不展开介绍了。你只需要知道，今天有一些私募基金就是专门靠这种套利策略赚钱的。如果你可投资的资金超过 100 万元，也就是达到了私募基金的投资门槛，也可以考虑投资这类套利型的私募基金，变相获取这类套利收益。

ETF 的买卖具体又该怎么操作？

一级市场的申购赎回我们普通投资者用不上，力哥就不说了。二级市场的 ETF 买卖和股票买卖一模一样，怎么买卖股票，就怎么买卖 ETF。

那股票的买卖是如何操作的？我们还是以华泰证券交易软件为例。

首先，打开证券交易软件，进入到股票的交易界面。注意，千万不要点到基金的交易页面，去选择场外基金的申购赎回，那样你是永远买不到 ETF 的。

然后，在股票界面里点击「买入」这一栏，在买入股票的空格处输入证券代码，比如你要买上证 50ETF，就输入 510050。随后你会看到画面上跳出来买一到买五、卖一到卖五的 10 个价格以及中间的最新价格，这指的就是现在正在市场上挂牌的最优五档买入和卖出的价格。

如果你挂 1.001 元买，而另一个人挂 1 元卖，卖出价低于买入价，这样的交易瞬间就能成交。那成交价格是多少呢？就是介于最优买入价和最优卖出价，也就是买一价和卖一价之间的某个数值。ETF 在二级市场买卖的最小加价单位是 0.001 元，也就是 0.1 分钱。假如这只基金的交易非常活跃，买一价和卖一价之间可能也只是差了这 0.001 元，这时候的最新价格有可能是买一价，也有可能是卖一价；但如果这个 ETF 成交情况冷清，乏人问津，买一价和卖一价之间可能差得比较远，比如买一价是 1 元，卖一价是 1.02 元，那就无法成交。所以想要一挂上去就立刻成交，买入 ETF 时就选择挂卖一价，卖出 ETF 时就选择挂买一价。

当然，如果你不着急买卖，而是想先按照自己的心理价位挂牌，那可能无法马上成交。如果接下去股市的走势符合你的挂牌价，比如你挂的买入价格比较低，但接下去这只基金价格跌了，或者反过来，你挂的卖出价格比较高，而接下去这只基金价格涨了，都可以成交。但如果涨跌情况相反，就无法成交了。

如果你想要买卖的 ETF 太多，市场供给和需求没有那么大，可能挂买一价也卖不掉你手里所有的 ETF，挂卖一价也买不到你想买的全部 ETF。所以挑选 ETF 和挑选普通的指数基金一样，千万不能买规模太小、成交量太低迷的。一般来说，规模在 2 亿元以下的 ETF 不要碰，规模在 10 亿元以上的比较适合投资。

中国 A 股市场 ETF 的交易时段也和股票一样，是工作日的上午 9：30-11：30 和下午 1：00-3：00，盘中采取连续竞价的方式，也就是前面说的那种交易模式。而在开盘前，ETF 也和股票一样采取集合竞价模式，意思是投资者可以按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖价格的申报。要注意的是，从 9：15 到 9：20，可以挂单也可以撤单，但从 9：20 到 9：25 就只能挂单，不接受撤单了。9：25 以后，就可以看到集合竞价的成交价格和数量了。而这种开盘前先集合竞价的目的主要是在 9：30 能产生一个当天的开盘价，给当天股市的连续竞价确定一个开始的基数。

说完 ETF，顺便再介绍一下它的双胞胎弟弟——ETF 联接基金。这又是什么呢？

在过去 3 年多的时间里，每次一介绍 ETF，总会有不少粉丝问：「力哥，你说的这个 ETF 我怎么在天天基金网上找不到啊？」或者说「我怎么在蚂蚁财富上买不了啊？」原因就在于 ETF 的场外申购门槛是 100 万元，我们普通投资者没办法玩。

不过也有一些粉丝却说：「力哥你瞎说，我看到你说的这个 ETF 了，天天基金网上有卖的，没你说的那么邪乎，要 100 万元才能买，100 元就能买了。」他们说的其实是 ETF 联接基金。

这类基金比 ETF 多了「联接」两个字，顾名思义，就是专门去买 ETF 的基金，或者叫作 ETF 的影子基金，本质上和 ETF 没区别。

可明明有 ETF 在，直接买不就行了吗？为什么还会出现所谓的联接基金？

是因为许多投资者不懂或者不习惯像买股票一样在证券交易账户里买卖 ETF，因为从操作上看，这的确要比在天天基金网上买基金更复杂，而且所有场内基金从操作上看，都无法设置自动定投功能。所以虽然 ETF 有那么多优点，很多人还是不愿意买。有市场需求，自然就会有基金公司开发相应的产品来满足市场需求。ETF 联接基金是普通的开放式基金，可以直接在场外申购和赎回，操作简便。

具体来说，ETF 联接基金 90% 以上的资金按规定都必须去买对应的 ETF，比如说华夏上证 50ETF 联接基金中就有超过 90% 的资金买了华夏上证 50ETF。要注意的是，基金经理不但可以像我们普通投资者一样在二级市场买卖 ETF，也可以参与一级市场的申购和赎回，从而获得套利收益。剩下不到 10% 的仓位可以主动管理，就像传统的指数基金一样，总得留出一点钱来应对投资者的赎回需求。因为 ETF 联接基金的走势基本上是在复制其所跟踪的 ETF 的走势，加上 ETF 本身已经收取了一次管理费和托管费，如果 ETF 联接基金再收一次管理费和托管费，就涉嫌重复收费了，既侵害了投资者的利益，也降低了 ETF 联接基金本身的吸引力。所以根据规定，ETF 联接基金中占比超过 90% 的 ETF 份额，不能再收管理费和托管费，只有剩下不到 10% 的主动管理的基金资产可以收取管理费和托管费，所以实际上 ETF 联接基金的持有成本只比 ETF 高出了一点点，还是比普通的指数基金低很多。而且 ETF 联接基金也可以设置自动定投计划，省心省力，所以如果你想要投资场外的指数基金，与其买普通指数基金，还不如买 ETF 联接基金。比如说，与其去买普通的沪深 300 指数基金，就不如买沪深 300ETF 联接基金。不过虽然管理费很低，但场外基金申赎的手续费还是逃不掉的。所以如果不考虑便利性，仅从投资成本上看，ETF 联接基金还是不如 ETF。

那到底我是应该选择投资 ETF 还是 ETF 联接基金呢？答案因人而异。

ETF 的优点是成本最低，操作最灵活，缺点是操作相对复杂，无法自动定投，而且必须在股市开盘时间操作，对于工作繁忙以及投资水平不高的人来说，就不是很合适。ETF 联接基金则相反，投资成本虽然高了点，但操作最简便，可以自动定投，能够让投资者少操很多心。

说完 ETF，力哥接着再来介绍一种和 ETF 有点相似的基金品种——LOF。

LOF 和 ETF 一样，也可以在二级市场买卖，买卖方法也和 ETF 一样，并且也可以玩套利，这就导致许多小伙伴一直分不清楚这两者的区别。

LOF，是 listed open-ended fund 的简称，翻译为上市型开放式基金。和是舶来品的 ETF 不同，LOF 是中国市场自主创造的一种基金品种。中国第一只 LOF 成立于 2004 年 8 月 24 日，比中国第一只 ETF 成立的时间还早了几个月，名叫南方积极配置混合型基金，听上去好像和普通的开放式基金没什么两样，不像 ETF 类基金名字里就有明确的 ETF 三个字母。LOF 的名字就是普通的开放式基金，只不过会在名字最后加上一个括号，里面写上 LOF，如果没这个括号，那就是普通的开放式基金，有这个括号，就是 LOF 了。

中国为什么会出现 LOF 呢？因为中国最早诞生的都是封闭式基金，后来开放式基金才兴起。而 LOF 就是把封闭式基金和开放式基金的优点结合而产生的本土化创新产物。LOF 本质上是一只开放式基金，但却可以在二级市场上市交易。这样一来，想在一级市场申购赎回的就去天天基金网上玩；想在二级市场买卖的，就去证券账户玩，一只基金同时满足了两种投资者的需求。套用 ETF 的语境，那就是 LOF 同时具备了 ETF 和 ETF 联接基金的优点，完美！

因为两者机制非常相似，在中国诞生的时间也在同一年，而且经常被许多专家放在一起说，许多人之所以搞不清这两种基金也就能理解了。

分辨 ETF 和 LOF 还有一个非常简单的办法，就是看基金代码。中国所有的股票、基金和指数都有一个 6 位数的代码。沪市 A 股代码都是以 60 开头的，沪市 B 股代码都是以 900 开头的，深市主板 A 股代码都是以 00 开头的，深市 B 股代码都是以 200 开头的，深市中小板代码都是以 002 开头的，深市创业板代码都是以 300 开头的。所以你看到以 0、2、3、6、9 开头的 6 位代码，一般对应的都是股票。顺便说句题外话，力哥所有的会员都有一个对应的股票代码作为会员编号。而沪市基金都是以 5 开头的，深市基金都是以 1 开头的，所有以 1、5 开头的 6 位代码一般都是基金。而具体到 ETF 和 LOF，会发现所有沪市 ETF 都是以 51 开头的，所有深市 ETF 都是以 15 开头的；所有沪市 LOF 都是以 5010 开头的；所有深市 LOF 都是以 16 开头的。为什么沪市 LOF 前 4 位代码都一样呢？因为上交所和深交所在创立之初的定位就是前者主要负责稳健守成，后者主要负责开拓创新，这就像 1990 年中央对上海和深圳这两座城市的定位一样。所以各种证券市场的金融创新，都是深交所走在前面，上交所跟在后面。今天市场上的 LOF 主要都在深交所上市，上交所中很少，所以才能做到前 4 位代码都一样。

后面力哥还会详细讲解可以投资海外市场的 QDII 基金，其中可以在二级市场交易的 QDII 基金也分为 QDII-ETF 型和 QDII-LOF 型。加入了 QDII 的因素，很多投资者就更加搞不清谁是谁了。最简单的办法还是看代码，比如说华宝油气的代码是 162411，以 16 开头，说明它是深市的 LOF；南方原油的代码是 501018，以 5010 开头，说明它是沪市的 LOF；交银中国互联的代码是 164906，以 16 开头，说明它也是深市的 LOF；但另一个很容易混淆的易方达中概互联的代码是 513050，以 51 开头，说明它是沪市 ETF。这段话稍微有点复杂，多看两遍就懂了。

除了这些，ETF 和 LOF 还有两个非常明显的不同点。

一是 ETF 全是指数基金，而 LOF 既可以是指数基金，也可以是主动管理的股票型、混合型和债券型基金，甚至连一些只要可以在场内交易的 ETF 联接基金，也属于 LOF。

二是 LOF 和 ETF 的套利规则完全不同。LOF 的场外申赎没有 ETF 那么高的资金门槛，也不需要买一篮子股票去换基金，我们普通个人投资者也能参与，而且还真能赚到钱，所以力哥会专门来介绍一下 LOF 的套利策略。

LOF 套利也需要通过转托管的机制，将场外市场和场内市场联系起来，也就是说，场外申购的基金如果想要在场内交易，需要办理份额转托管手续，将基金转到场内来。同样，场内的 LOF 如果想要在场外进行交易，也需要先办理手续把场内的基金份额转到场外。这听起来很麻烦，但其实我们有更方便的方法：无须办理跨系统的转托管手续，通过券商的场内申赎，进行场内和场外切换，是 LOF 的套利中最常用的方式。

和 ETF 一样，LOF 也可以同时在场外和场内两个市场交易，两个市场就会出现价格差，当差价大到一定程度，更准确地说，是把套利所需要承担的交易手续费都扣除后，还有明显的赚头，就会产生套利机会。

一般来说，LOF 的申购费是 1.2%～1.5%，指数型一般是 1.2%，股票型一般是 1.5%，赎回费是 0.5%，场内交易的买卖佣金不超过千分之三，实际上最低可以达到万分之一。所以如果要做一级市场申购然后到二级市场卖出的溢价套利，只要场内价格高出基金净值的 1.51% 就有得赚；要做二级市场买入然后到一级市场赎回的折价套利，只要基金净值高出场内价格 0.51% 就有得赚。

听到这里你可能会说，力哥，你之前不是说在天天基金网、数米基金网、好买基金网、蚂蚁财富、蛋卷基金等各种第三方基金销售平台上买基金，申购费可以打 1 折吗？也就是只要 0.15% 或 0.12%，这么算起来，只要加起来有 0.16% 的差价，不就能做溢价套利了吗？

事实没你想得那么简单。一级市场的基金销售有许多代销渠道，既包括上面所说的这些第三方销售平台，也包括银行和证券公司，这些渠道之间的基金份额转换是一件比较麻烦的事。相比而言，二级市场的基金买卖在证券公司的体系内，如果你选择在同一家证券公司的账户内操作一级市场的基金申赎，在同一体系内的套利就会相对容易很多，虽然证券公司的基金申购费几乎从来不打折。但如果你在天天基金网上买的 LOF 要做套利，就必须先办理转托管手续。

上交所和深交所的场外到场内转托管相关规则还不一样。举一个例子，比如说，你要对在天天基金网上申购的长盛沪深 300LOF 进行转托管，要怎么做呢？

第一步，联系你的券商营业部，因为这只基金在深交所上市，所以你就要问这个营业部在深交所 A 股对应的席位代码。

第二步，确认你已开通深市 TA 账户，并挂在你使用的深圳股东卡名下，这样转进来的基金份额才能显示在你的账户里。你可能会问，TA 账户是什么？TA 就是 Transfer Agent，直译过来叫过户代理，主要用来记录投资者基金账户的情况。要注意的是，你在不同的基金代销渠道可以有 N 个不同的基金交易账号，比如天天基金网一个，蚂蚁财富一个，工商银行一个，但你在每一家基金公司名下却只能开立唯一的一个基金 TA 账户。换句话说，天天基金网的基金交易账号里只能查到你在天天基金网上的相关基金交易记录，蚂蚁财富的基金交易账号里也只能查到你在蚂蚁财富上的相关基金的交易记录，但在你的 TA 账户中，却能查到你在所有平台上对某家基金公司旗下基金的全部交易记录。

同样的道理，在上交所和深交所内，你也各有一个唯一的基金 TA 账户，这个账户叫作开放式基金账户，专门用来记录你在上交所或深交所系统内的全部开放式基金的交易信息。

所以如果你还没有开通深市 TA 账户，就需要先在证券交易软件里开通，随后要携带身份证件到对应的券商营业部柜台，将你的深市 TA 账户绑定在指定的 A 股股东账户下。一般来说，开立股东账户时会默认开通 TA 账户，你可以在你的券商交易软件中，查询基金 TA 账户，如果发现还没开通，直接点击基金开户就可以了。

这里还要补充一点，过去证监会规定「一人一户」，也就是投资者只能通过一个券商开立证券账户，只能分别拥有上交所和深交所各一个的股东账户。为了鼓励市场竞争，为投资者提供更优质的服务，2015 年 4 月 13 日，「一人一户」的规定被取消，一个投资者最多可以开 20 个证券账户。但因为口子一下子开得太大，券商之间出现了严重的恶性竞争。为了规范市场，引导有序竞争，2016 年 10 月 15 日起又改为一人最多可以开三个证券账户，但沪市和深市 TA 账户却还是唯一的。

所以你要用哪个券商账户进行 LOF 套利，就需要把对应的 TA 账户挂在该券商开立的股东账户名下（如图 8.4 所示）。

图 8.4 场外基金转场内（来源：天天基金网）

完成了上两步前置任务后，接下去的第三步，就是登录天天基金网账户，在「基金产品」一栏中点击「场外转场内」，选中你要转的基金，填入转出份额和转入的券商席位代码。每笔转托管费用一般为 25～30 元，但也有很多第三方基金销售平台和基金公司网上直销账户办理转托管是免费的。

要注意的是，用转托管的方式进行跨市场套利要比直接在证券账户体系内完成套利耗费更多的时间。一般来说，T 日场外申购基金，T+1 日确认基金份额，T+2 日下午 3 点前办理转托管手续，T+4 日基金份额会显示在证券账户内，然后通过二级市场卖出。整个套利流程至少需要 5 个交易日，而在证券账户内的套利则只需要 3 个交易日。

所以你会发现，在 LOF 的溢价套利过程中，虽然场外申购 LOF 的成本更低，但相比证券账户内的场内申购，不但手续更加烦琐，还要多花 2 个交易日才能完成套利。力哥之前说过，越是没有人知道的套利机会，越是能套出更多的利，如果全世界都知道了这个套利机会，那也就意味着这个套利机会彻底消失了。在套利问题上，时间是最大的成本，越早发现套利机会并且越早完成套利流程，赚到钱的概率才会越大。比如说 T 日你发现某个 LOF 有高达 5% 的溢价套利机会，你为了节省 1.35% 的申购费而选择了场外申购，结果到第三或第四天，人家采取场内申购策略的套利者已经在卖出基金了，结果二级市场价格大幅下跌，溢价迅速抹平；到了第五天，你才姗姗来迟地完成流程，没套到利也就算了，怕就怕这几天又恰逢股市大跌，偷鸡不成蚀把米，那不就亏大了吗？

所以，不推荐大家玩需要转托管的 LOF 场外申赎套利，而更建议场内申赎套利。

那场内申赎又该怎么操作呢？

还是举个例子，比如说南方积极配置 LOF 在某一天的场内价格是 1.112 元，基金净值当日预估是 1.0411 元，用 1.112 元减去 1.0411 元，再除以 1.0411 元得到的溢价率为 6.81%，远大于溢价套利的手续费成本 1.51%，可以进行溢价套利。

来说说具体的操作方法。

首先，我们打开证券交易账户，选择股票交易项目下的场内基金申赎，点击「基金申购」，输入南方积极配置 LOF 的基金代码 160105，填入申购金额，完成基金申购。要注意的是，开放式基金申赎采取未知定价法，成交价格以当天收盘后的基金净值为准。

然后，基金份额将在 T+1 日到账，当天不能交易。

等到 T+2 日，基金份额解冻，既可以在二级市场像卖股票一样直接卖出，也可以在一级市场赎回。假设 T+2 日的场内交易价格略有下跌，变成 1.108 元，我们通过场内交易直接卖掉，扣除约 0.016 元的申购费和交易佣金，把卖出基金的价格 1.108 元减去申购基金的价格 1.0411 元，再减去交易成本 0.016 元，然后除以 1.0411 元，算出来这次套利的收益是 4.88%。

反过来说，折价套利也是一样的流程，只不过从先申购再卖出变成了先买入再赎回。

要特别注意的是，这种套利并非没有风险。主要风险就集中在申购基金之后到可以卖出基金间的这两天。如果这段时间股市大跌导致基金净值跟着大跌，又或者你套利入场的时间太晚了，其他套利者比你更早完成套利流程并大举卖出，都可能导致套利失败，产生亏损。所以不是基金投资高手，就不要轻易尝试 LOF 套利，否则很可能偷鸡不成蚀把米。

这么多基金都要自己去计算他们的溢价率，那也太麻烦了吧。所以还是老规矩，推荐你到集思录这个网站上去找现成数据。

打开集思录首页，点击「LOF 基金」这一栏，就能看到所有 LOF 的详细数据了，包括股票型基金 LOF 和指数基金 LOF 两种（如图 8.5 所示）。既有基金代码、基金名称、当下的市场价格、涨跌幅、当天成交量、场内份额这些基础数据，也能看到基金的实时估值和溢价率。看溢价率的方法和 ETF 一样，红色的正数表示溢价，绿色的负数表示折价。点击「溢价率」这个按钮，就能将基金按照降序或升序排列。

图 8.5 LOF 溢价率一览表（来源：集思录）

找到其中溢价率相对最高并且基金流动性不成问题的基金，就可以考虑做溢价套利；反之，就考虑做折价套利。一般来说，牛市里群情激奋，人人都在「买买买」，产生溢价套利的机会比较多；熊市里人气低迷，越来越多的股民和基民在逃离股市，产生折价套利的机会比较多。但总体来看，牛市的套利机会远超过熊市。

在整体趋势向上的牛市里，如果去掉成本，能有 1.5% 以上的套利空间，就可以考虑操作一把。这样万一股市下跌，你还有 1.5% 的收益作为缓冲，亏钱的概率就会小很多；但在整体趋势向下或者处于震荡行情的熊市中，缓冲垫就要设置得更高一点，没有 2.5% 以上的套利空间，建议不要轻易出手，否则容易偷鸡不成蚀把米。然而在熊市里，要找到有 2.5% 以上套利空间的 LOF 并不容易，要碰运气；而在牛市里，别说 1.5% 了，就算是 5% 甚至 10% 以上套利空间的 LOF 也不难找。所以说到底，还是要股市本身「给力」才行。

不过在熊市里经常出现的折价套利相对于牛市里经常出现的溢价套利有一个巨大的优点，就是溢价和折价长期来看都会被抹平。对折价套利来说，如果套利失败，你也可以继续持有，等待折价回归来赚钱，所以折价套利比溢价套利的安全系数更高。

LOF 套利还可以配合我们的场内基金定投，玩出更高级的花样，比如说你一直在定投某个 LOF，现在已经投入了 5 万元，这时突然发现市场中出现了一个明显的套利机会，你就可以这么做：

当溢价套利机会出现时，场内价格更高，你就可以在同一天里，从备用资金里拿出 5 万元申购这个 LOF，同时在场内把原本持有的这 5 万元 LOF 卖掉；当折价套利机会出现时，场外净值高，你也可以在同一天里，从备用资金里拿出 5 万元买入这个 LOF，同时在一级市场把原本持有的 5 万元 LOF 赎回。

这么做的好处是可以进一步缩短你的套利时间，从而降低了套利风险。原本你申购后要等上 2 个交易日才能卖掉，但现在手里本来就有现成的 LOF，可以在申购的同时卖掉，就避免了未来 2 天股市可能下跌给套利带来的损失。

这种更高级别的也是风险更低的套利策略就叫作底仓套利，和一般的 LOF 套利相比，力哥更推荐大家玩这种套利，不仅因为它的套利风险更低，而且还可以配合我们的基金定投，相当于在我们获得正常的基金定投收益的基础上，还能顺便获得额外的套利收益，岂不妙哉？

但要注意的是，底仓套利也有个巨大的软肋——原本有 100 多只 LOF 的套利机会可以选择，但你定投的 LOF 最多只有几只，所以你能把握的套利机会就大幅减少了。

今天市场上的指数品种已经非常丰富，其中尤以行业指数的发展最为迅猛。如果想获得市场平均收益，那定投沪深 300、中证 500 这些宽基指数基金就可以了。所谓的宽基指数，就是选股基础非常宽泛，行业分布比较均匀的指数。但如果想要获得更高的回报，就要投资行业指数这类窄基指数，这就非常考验你的投资眼光了。

要想知道哪些行业是未来最有「钱途」的，就得先回过头去看历史，看人类文明是如何发展到今天的。

人类文明起源于农耕文明时代，由于生产力低下，大部分人不得不去从事农业劳动，才能保证大家不饿肚子；剩下的少数人去从事建筑、纺织、运输、教育、医疗等其他行业。

到了工业文明时代，由于科技进步，生产力得到了质的飞跃，只需要少数人从事农业生产就能养活所有人，剩下大部分人就进入了工业体系中，生产更高级别的产品，从肥皂盒到电灯泡再到苹果手机。

但在如今这个后工业化时代，由于科技的进一步发展，工业 4.0、人工智能、石墨烯、3D 打印、虚拟现实（VR）这些很时髦的概念，将来会深刻地改变我们的生产和生活方式，并导致传统工业生产对劳动力的需求进一步降低。现在富士康生产手机的流水线上，已经有很多岗位被机器人抢走了，因为机器人不会喊累，不会生病，不会跳楼，不会要求加工资。随着未来人力成本越来越高，用机器人甚至是人工智能机器人代替人类从事生产劳动，会越来越划算。那这么多产业工人丢掉饭碗后要如何维持生活呢？大部分劳动人口不得不再次从第二产业转移到第三产业，也就是说，今后大部分人的工作不再是生产具体的商品，而是为他人提供各种服务。

在这个知识快速迭代、产业迅猛升级的时代，我们如何才能不被淘汰呢？答案是四个字：终身学习。把自己打造成具有持续学习能力的复合型人才，一方面要在某一个专业领域具有很深的积淀，另一方面也要具备跨行业迁移的能力。

越来越多的人意识到，要想在这个时代活得安心，活得滋润，就必须加大对自身知识的投资，持续学习。不仅是孩子要赢在起跑线上，大人也要不断学习才能避免被淘汰的命运。于是，各类或应试，或兴趣，或理论，或实操，或线上，或线下，或针对孩子，或针对成人的教育培训市场在未来会越来越火。知识不仅是力量，还会转化为真金白银。所以力哥看好的第一个行业就是泛教育。

好，当你习得一身文武艺，赚钱赚到手抽筋以后，接下去的需求是什么呢？当然是希望自己不要每天那么辛苦地上班工作也能获得丰厚的收入，这样自己就能腾出时间去享受生活了。

就像力哥常常说的，理财的终极目的是为了实现财务自由，实现财务自由的终极目的是为了实现时间自由，不需要再为了生存而被迫工作，做到想干吗就干吗。那你就必须理财，掌握钱生钱的能力。尤其是在 2013 年余额宝崛起后，越来越多中国老百姓的理财意识开始觉醒，开始追逐理财智慧和理财手段，所以包括力哥在内的理财自媒体行业、一切和理财相关的泛理财行业都会大有「钱途」。

当你的时间真的被解放了以后，你最想干的是什么呢？那就是追随人类最原始的本能——玩。孩子喜欢玩耍，不喜欢读书；大人也喜欢玩耍，不喜欢上班。用 TVB 经典台词来说就是：「做人呢，最重要的就是开心啦！」所以，未来中国一切能给人提供快乐的泛娱乐产业都会「钱途」无量。力哥相信，未来超过一半的中国人每天的工作就是用各种方式直接或间接地娱乐他人。

最后，在吃喝不愁，每天都嘻嘻哈哈地生活以后，你还有什么需求呢？就是希望能让这种快乐的生活延续得久一点，再久一点，避免疾病给自己快乐的生活带来烦恼，避免过早离世让自己有命赚钱却没命花钱，避免人在天堂，钱在银行。所以，泛健康产业的生意一定会越来越红火。尤其是现在中国已经过了刘易斯拐点，老龄化进程进入加速期，所有和身体健康有关的，包括医药、医疗器械、生物科技、新能源、环保都会受到巨大的市场需求的推动。马云也曾公开说过：「未来阿里巴巴集团的核心业务是电商、金融和物流，而这三者最终都会服务于外围的快乐和健康。」

所以力哥认为，中国未来 20 年最有「钱途」的四大产业就是泛教育、泛理财、泛娱乐和泛健康。挑选这几个行业的指数基金进行长期投资，也将是最有「钱途」的明智之选。

现在市场上具体有哪些行业指数和对应的指数基金可以投资呢？

泛理财产业主要对应的是中证金融指数，也就是主要投资银行、证券、保险这三大行业的指数，还有中证互联网金融指数；泛教育和泛娱乐产业主要对应的是中证教育产业指数，如中证娱乐产业指数、中证传媒产业指数、中证影视产业指数、中证文体休闲产业指数、中证 TMT 指数等；泛健康产业主要对应的是各类医药和医疗指数、互联网医疗指数以及中证健康产业指数等。只要在天天基金网的首页搜索框搜索这些指数的名字，就能发现目前有没有对应的指数基金可以投资了。

那有没有一个指数能一举囊括这四大未来最有「钱途」的产业呢？有！

2014 年 6 月 6 日，中证公司推出了一个新的主题指数：中证养老产业指数。

为什么力哥特别看好这个指数呢？

因为老龄化是中国未来 20 年经济增长面临的最大挑战，反过来说，也是中国未来 20 年市场需求量最大、赚钱机会最多的产业。

首先，养老最大的需求一定是看病吃药，因为每个人都怕死，生病了就要吃药，哪怕药再贵，为了保命也得咬牙买来吃，这是老龄化社会的第一刚性需求。所以这个养老指数中占比最大的就是医药股，占了将近 1/3 的比重。

其次，老人退休后闲来无事，有什么需求呢？当然就是娱乐了。年轻时为了赚钱养家没时间玩，老了当然要「玩玩玩」。所以传媒娱乐互联网产业也会分享到老龄化的巨大红利，这些行业的股票也在养老指数中占有比较高的比重。

再次，今天我们已经进入了知识大爆炸和知识更新速度极快的知识经济时代，大家愿意买力哥的理财书，也是因为过往的知识不够用了，所以这是一个持续学习、终身学习的时代。俗话说「活到老学到老」，过去这句话只是在表达一种老年人应该与时俱进的态度，而今天持续学习却是老年人的生活必修课，今天不会玩微信的老年人和眼盲耳聋的人已经没有多大差别了。而在养老指数中占比排名第二的传媒文体互联网产业里，泛教育类的业务也涵盖了不少。

最后，年纪大了力不从心，没办法像年轻时那样，左手劳动收入，右手理财收入，两边一起发力，共同开启双核复利引擎。除了国家发的那点微薄的养老金，又不能再继续打工赚钱，要想老了以后有钱看病、有钱玩乐，那可不就只能完全依靠理财了吗？而对老年人来说，他们最容易接受的安全系数最高的理财工具不是 P2P、众筹这些新鲜玩意，而是保险业，所以养老保险会比较吃香。因此，A 股四大保险股——人寿、平安、太保、新华在这个指数中的占比都很高，而保险股同样也会受益于泛理财产业的崛起。

除了上述四大未来最有「钱途」的产业会在养老指数中占有重要地位外，另外还有一些行业也会受益于老龄化趋势。比如老年人容易骨质疏松，一摔跤就骨折，因此老年人特别需要补钙，每天喝牛奶就成了刚需，所以伊利、光明这样的乳品股就会受益；老年人也会有更多的闲暇时光去旅游，所以像桂林旅游、黄山旅游这样的旅游股也会受益。

中证养老产业指数共有 80 个成分股，每半年更新一次，从行业分布上看，医药卫生和升级消费行业占 2/3，信息技术行业占 15%，必要消费行业占 8%，金融地产行业占 7%，完美地收入了力哥看好的四大行业股票。

从历史回测来看，中证养老产业指数的表现也可圈可点，从 2013 年到 2016 年，4 年时间累计上涨了 100.45%，同期沪深 300 指数只涨了 38.31%，高出近 2 倍。

目前跟踪中证养老产业指数的有两只基金。

一是广发养老指数基金，这是一只普通的开放式指数基金。还有一只叫国寿安保中证养老产业指数分级基金。但因为这两只基金发行的时间都比较晚，错过了上一轮牛市，加上 2017 年是熊市，所以这两只基金的规模都比较小，存在一定的流动性风险，所以力哥建议大家不用急着买，中国养老产业的大发展大繁荣才刚刚开始，投资养老产业并不急于一时。