医疗投资最考验耐心和专业性

■ 吴跃鹏（安龙基金投资总监）

安龙基金属于中国科学院体系里的一只基金，主要投资方向是医药、医疗器械、医疗服务和生命科学。一期基金规模是三亿元人民币，截至 2017 年已投了十四五个项目，目前在医药和器械两个领域投的多一些，医疗服务和生命科学领域出手比较谨慎，因为可选标的没有前两个多，风险大一些。

医药投资金额大，见效慢，周期长，监管多，成功率低，平均周期是十几年，但一旦成功，回报也很高，所以做医药投资，很少有投资方会从头跟到尾。不同体量的基金或产业机构关注的阶段不一样，每个阶段都有相应的江湖和玩家，项目越早期，风险越大，对专业性要求越高，所以医疗领域早期基金并不多。

安龙基金在医疗器械领域比较看好三个方向：一是可以进入医院的诊断类器械；二是和人工智能结合的医疗器械；三是高端器械的国产化替代。其中，国产化替代是大方向，那些在国外有对标产品但国产化还不是很强的医疗器械，都是安龙基金重点看好的对象。至于某些在科研方面特别先进的国内项目，如果国外没有对标产品，安龙基金会稍显谨慎一些。欧美在医疗器械方面处于领先位置，如果有对标产品，安龙基金在做判断时就会节省大量精力和时间。另外，由于受基金规模限制，诸如电子计算机断层扫描（Computed Tomography, CT）、核磁共振之类的大型器械，安龙基金看得比较少，家用医疗器械也看得少。

医疗器械行业很多项目的特点是：从研发到临床，再到最后商业化，周期较长（比医药的周期短一些）。若是看好某个方向或领域，安龙基金会把资源集中在一起，组成一个新公司进行孵化。这种方式虽然比较耗费精力，但相对靠谱很多，安龙医养、科辉创新、安龙脉德等公司都属于这种类型。

基因测序：道路曲折，前途光明

当下生命科学如基因测序等项目估值普遍偏高。具备第三方基因检测资质的公司有两三百个，但是市场容量并没有那么大，于是就产生了泡沫。行业发展的大方向上没有问题，但是精准医疗、基因工程、药物研发、医疗检测等项目都需要资本的支持。任何事情都需要一个过程来适应发展的节奏，而这个行业需要的是分子生物学、生物信息学领域，疾病诊断治疗领域，医药、生物合成、酶、蛋白甚至是微生物领域等综合学科的整体发展。另外，市场接受度与医院、医生及病人的认可度的培养都需要时间。

基因测序道路是曲折的，前途是光明的，最终能跑出来的项目，一定是那些掌握了核心技术、有市场能力、在方向选择上契合了医疗本身真实需求的项目。另外，基因测序上下游还有很多细分领域可以布局，比如基因文库制备、基因工程、合成生物学、生物酶制备、生物医药产业链前端及后端、基因大数据解读等。

医疗影像与人工智能结合，场景是关键

我之前投资过一个名为「连心医疗」的项目，这是一个医疗影像与人工智能结合的云平台，刚开始项目很难盈利，后来找到了一个场景，切入到医院的放射科中，利用平台上的软件、人工智能和算法帮助医生做诊疗、诊断和辅助治疗。医院和医生愿意买单，平台有了现金流和收入，项目才算是真正落地。

这个项目是一个朋友推荐给我的。在找安龙基金融资之前，连心医疗已经与空军总医院、海军总医院等几家大型医院建立了合作关系。安龙基金当时正在研究这种影像和诊断，同时也发现其存在很多问题，在和项目创始人交流的过程中，发现该项目正好有应对这些问题的解决方法，再通过与医院及医生的交流，我发现这些方法是可行的，便决定投资。安龙基金投的时候这个项目还没有那么热，在安龙基金进去之后，好多人便开始抢，所以这个项目的下一轮融资也就容易了。

投资人比的是「擦一擦」的功力

我本科读的是电子部的部属院校，学的是数学，毕业后去了电子部，在国企和外企都待过。巧合的是，我工作过的很多企业，后来都上市了，有人打趣说，我是企业上市的「福星」。

我在企业做管理时就喜欢做些分析、判断和研究的工作，做投资则是对投资人脑力和体力的考验，要观察行业、市场和场景，要考察创业团队、产品、客户和政策，投资能不能成功，最后还得加上一些运气。

在任何领域，投资人都不可能比创业者还专业。创业者长期在一线搏杀，他们才是真正有水平的人。投资人需要具备的是前瞻性和一定的知识广度，而不是在一个点上使劲钻研。

医疗行业创业者的普遍特点是海归多、学历高、年龄大，三十岁以内的少，四五十岁的居多。医药研发创业者大多数都是博士，毕业时都将近三十岁，然后在大药厂工作十几年，晋升到一定位置，再出来创业时可能便有五十来岁了。

医疗项目创业不一定要天天加班，创业考验的是韧劲，因为它的成长周期较长，做临床实验等必须有量的积累。医疗领域投资和别的领域投资风格也不一样，它更考验投资人的耐心和专业性，要更加谨慎，不适合太张扬。

我与项目创始人接触，首先会看他的精气神。聊着聊着就无精打采的创始人，肯定是不行的。投资人是给项目送钱的，创始人连投资人都不尊重，还会尊重项目的客户和供应商吗？

我一年要接触几百个项目，各种类型的创始人都见过，曾有无精打采的，有不耐烦的，还有跟投资人争执起来的。我欣赏的创业者和企业家，在融资过程中要有激情、懂进退、胸襟宽广，怀揣共赢心态和进取精神。

众多项目里，能跑出来的未必就是一眼看上去闪闪发光的项目，金子表面上常常蒙着一层污垢，擦一擦才能见到光亮，投资人比的就是「擦一擦」的功力。这种功力主要靠经验积累。投资人的成长通常要经历三个阶段，一开始是看什么项目都不错，然后是看什么项目都不行，最后才进入了项目识别的成熟期，能看出有的项目行，有的项目不行，能做到慧眼识珠。

运作一只基金也是如此，投资人总是要不断总结自己的方法论。我现在经常对自己投过的案子、基金投过的案子和别人投过的案子进行复盘，对自己两三年前的看法、判断进行验证或总结，这其中能产生很多感触和收获。

吴跃鹏 安龙基金投资总监。