医疗投资：行业重构与创新驱动

■ 郑玉芬（约印医疗基金创始人）

在过去十年中，中国人均医疗支出持续高速增长，2005 年国内人均医疗费用为 662.3 元，2015 年人均支出达 2952 元，平均年复合增长率高达 20%；中国医疗卫生支出增长空间大，2015 年中国卫生支出占 GDP 比重 5.89%，发达国家如美国为 18%、英国为 12%；中国医疗卫生行业供需矛盾突出，2015 年卫生人员的增速 4.5%，远低于医疗市场规模的增速。

医疗健康领域的投资机会：结构性改革、政策红利、技术进步

追求服务体验的中产阶级对于医疗的迫切需求和优质医疗资源供给不足之间的矛盾，是我国医疗行业现阶段的主要矛盾。

医疗行业的「供给侧结构性改革」致力于提高医疗服务的效率与质量，国家通过政策调控优化医疗资源配置，如分级诊疗、医疗区域联合体（后简称「医联体」）建设、鼓励社会资本办医等；医院通过新技术应用提高医疗服务的效率，如「医疗 + 人工智能」等；技术进步也为疾病的诊疗带来新的希望，如基因检测、细胞免疫治疗等。

约印医疗基金重点关注由主要矛盾所驱动的结构性改革、政策红利以及技术进步带来的投资机会。

医疗服务：医疗体制深度改革将重构利益相关方

近年来，随着医疗体制的深化改革，多元化办医格局已初步形成，我国社会资本建立的医疗机构迎来了差异化发展的机会，正在发生从「量变」到「质变」的转型。优质的民营专科及有品牌的综合性医院是稀缺标的。基于此，约印医疗基金已在和天医管、美尔目眼科连锁等特色连锁医院布局。

在政策层面，国家相继批准医学影像诊断中心、医学检验实验室、血液净化机构、病理诊断中心、康复医疗中心、护理中心、消毒供应中心、健康体检中心、中小型眼科医院等第三方医疗机构的设立，促进资源集中，实现区域资源共享，推动健康服务业新业态发展。例如开普第三方影像连锁集团便是应政策而生。

另外「医疗 + 人工智能」、多元化支付等领域也蕴藏着巨大的投资机会。

生物技术：将迎来投资热潮的下一个国家产业支柱

生命科学是国家重大新兴战略产业之一，近年来国家政策和财政的支持促进了生命科学产业配套服务的逐步完善。同时，高科技人才回国创业成为新潮，审批政策也逐渐紧随国际趋势，生命科学产业已迎来快速发展期。在资本层面，生物技术企业在美国纳斯达克交易所上市的通道已被多次验证，在 2017 年，中国香港交易所允许尚未盈利或尚无收入的生物技术公司在香港上市，这进一步拓宽了生物技术投资的退出渠道。

生物技术即将迎来投资热潮，和成为资本新宠的时刻，此时我们在生物技术领域应该关注什么？拥有可追溯的科技血统和颠覆性技术的平台、具有世界一流水平的团队、致力于创造新的治疗标准等都是我们应关注的重点。在这个方面的典型案例有泛生子基因科技有限公司、天科雅生物科技有限公司等。

新挑战与新策略

对医疗领域的投资正逐步走向行业重构与创新驱动。

在医疗投资领域，对行业的深度理解以及前瞻性判断日趋重要，机构投资必须以深度行业研究为基础，以高度系统和严格的策略指导为准绳。在战略布局上，机构投资应专注关键赛道，提前布局，合纵连横，建立良好的行业生态。

郑玉芬 约印医疗基金创始人。拥有十年企业管理和投资经验，累计交易额近十亿元人民币，2007 年开始从事医疗行业风险投资，专注于医疗健康领域。