风投！疯投？你真的了解吗？

风险投资（Venturecapital）作为一种资本组织形态，最早出现于 19 世纪末 20 世纪初期。当时美国和欧洲的投资集团向美国企业进行贷款，主要以铁路、钢铁、石油及玻璃等新兴工业为主要投资对象，从 1911 年开始投资于计算机产业。1946 年，哈佛大学商学院教授 George Doriot 和新英格兰地区的一些企业家共同组织了一个美国研究与发展公司（简称 AR&D），它们专门对一些处于早期阶段的非上市公司进行股权投资，从而揭开了现代风险投资的序幕。

关于风险投资的概念，目前尚未有统一的观点。一些人认为，风险投资是对还没有公开上市资格的小型企业，提供所需的资金融通，其中包括创立、成长等阶段的融资，并且不以取得经营股权为目的。也有人认为，风险投资是将资金投资于新创的风险性公司或高科技导向的企业，风险虽高，但可以有巨额的股利或资本回报。还有人认为，风险投资是创业资本投资家对迅速成长的中小型企业所进行的股权或近似股权的投资，以促成被投资企业实现其目标，并以取得少数股权为报酬，其投资对象并不一定是高科技或创新性公司，投资也不以控股为目的。此外，也有人认为，风险投资是对迅速成长的中小型企业提供融资，包括上市前的各阶段之种子资金、创办资金和拓展资金；此外在上市后，运用其股市操作经验，提供稳健与支持性的投资，以协助新企业的发展。

尽管关于风险投资的概念，存在不同的观点，但作为风险投资，它具有以下特点：

① 风险投资的对象是非上市的中小企业，并主要以股权的方式参与投资，但并不取得新企业的控股权，通常投资额占公司股份的 15％～20％。

② 风险投资通常是 10 年以上的长期投资，以待所投资的事业发挥潜力和股权增值后将股权转让，实现投资利益。

③ 风险投资的投资对象属于高风险、高成长和高收益的创新事业或风险投资计划。

④ 风险投资项目的选择是高度专业化和程序化的。通常一家处于创业期的公司要得到风险投资的投资，必须首先向风险投资家递交业务计划书，介绍本公司的基本情况和发展计划，以此进行初步接触，如果风险投资家对业务计划感兴趣，双方就可以进行进一步协商，一旦达成协议，创业公司可以向风险投资家出售部分股权从而获得发展资金。

⑤ 创业家和投资家必须充分合作和信任，以保证计划顺利进行。风险投资实际上通过风险投资家特有的评估技术的眼光，将创业家具有发展潜力的投资计划和风险投资家充裕的资金相结合，在这过程中，风险投资家积极参与企业管理，辅导企业经营。

⑥ 风险投资家在出售股权之前，必须持续向受资企业各发展阶段注入资金。

从上述分析可知，所谓风险投资家实际上是一种专门对处于发展早期阶段的中小型新兴企业，甚至是一些处于构想中的企业进行投资，并以获得高额资本利得为目的的资本组织形态。风险投资的对象主要是从事高科技开发的企业，但并非只有高科技企业才是风险投资的对象。

我国的风险投资业在 20 世纪 80 年代起步。1984 年，国家科技促进发展研究中心在《新的科技革命与我国的对策》的研究中提出了风险投资的概念。从 1985 年中央出台有关发展风险投资的政策以来，伴随着综合国力的不断增强，我国风险投资从萌芽阶段起步，经过 20 余年的逐步成长，取得了长足的进步。在风险投资行业呈现良好发展态势时，我国的风险投资在运作方面仍存在一些问题：① 我国目前风险资金来源有限，资金利用效率有待提高。目前我国风险资金中，财政拨款和银行贷款所占比例偏高，而这两种资金对规避风险的要求不能很好地与高风险、高收益的风险投资相适应，无法充分发挥风险资金的经营效率。民间资本也因为缺乏行之有效的管理机制而不能在风险投资领域充分发挥其作用。② 风险投资行业和区域发展的不平衡性。目前我国的风险投资存在地域集中性强的特点。由于风险投资与高科技产业之间的相互促进作用，使得某些地区吸引风险投资的优势一旦形成，就会不断自我强化和完善，进而产生循环积累扩散效应，拉大其他地区间风险投资与之发展的差距。③ 退出机制进一步完善，但仍有不足。退出机制是否完善决定了风险投资的连续性和报酬率。随着近年来证券市场和产权交易市场不断完善，我国风险投资的退出机制已取得长足发展。

在风险投资发展实践中，风险投资的退出机制建设是一个非常重要的问题，它直接关系到风险投资资金的收益率，从而也就直接关系到风险投资的发展规模和发展效率。风险投资机构投资风险企业的目的并不是要长期持有股份，而是要在适当的时候退出，实现收益，赚取有吸引力的利润是风险投资的最终目的。退出虽然是风险投资周期的最后一个阶段，但它对风险投资周期其他阶段的正常运行发挥着重要作用。最终退出投资的需要造就了风险投资周期的各个方面，包括筹集资本的能力以及所进行的投资类型等。成功的退出对于确保投资者获得有吸引力的回报，从而筹集新资本更是具有决定性的作用。

风险投资从风险企业退出有 3 种方式。

① 首次公开发行（IPO，Initial Public Offering）；

② 被其他企业兼并收购或股本回购；

③ 破产清算。

显然，能使风险企业达到首次公开上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算则意味着风险投资可能一部分或全部损失。

以何种方式退出，在一定程度上是风险投资成功与否的标志。在作出投资决策之前，风险投资家就制订了具体的退出策略。退出决策就是利润分配决策，以什么方式和什么时间退出可以使风险投资收益最大化为最佳退出决策。

站在企业的角度，风险投资和传统投资最大的不同在于，从风险投资公司不但可以获得企业快速发展所急需的资金，更为重要的是还能从风险投资公司获得管理上的扶持。由于风险投资家一般对于所投资的领域，具备丰富的经验和卓越的见识，甚至许多风险投资家以前就是大型企业的高级主管，他们手中还握有各类人才互联网，这就保证了获得投资的公司同时能够在管理方面得到及时的指点和所需的人才资源，而这对一个企业的快速成长恰恰是至关重要的。银行家总是回避风险，而风险投资家则试图驾驭风险。银行在贷款前，总是向借贷者要求财产抵押，而风险投资家则是一旦看准了一个公司或项目有前途，就会投入资本，同时他们还会帮助所投资的公司经营管理。

因此，对那些特别是处于起步阶段的小公司而言，接受风险投资，投资家们带给他们的不单纯是钱，还常常有更重要的诸如战略决策的制订、技术评估、市场分析、风险及回收的评估以及帮助招募管理人才等资源。风险投资不仅仅是一种投资于创新传播的资金，更主要的它是一系列投资方法的集合，它汇集了项目分析、技术分析、商业分析、市场分析、心理分析、价值分析等一系列的分析方法，还对我们的司法体系和社会机构提出了新的要求。风险投资主要来自于风险投资公司，还有就是跨国公司和投资银行所设立的风险投资基金，而在中国最为活跃的当属后者。如新浪网的风险投资就来自于高盛公司和戴尔公司的风险投资基金。

退出是风险投资一个循环周期的最后一步，也是非常重要的一步。风险投资的最终目的就是全身而退、实现超额收益。因此，退出渠道是否畅通对风险投资业的发展有着至关重要的作用和意义。美国给予风险投资项目 IPO 和股权转让以很大的自由度，再加上纳斯达克市场的巨大成功，为美国风险投资的顺畅退出创造了很便利的条件。美国风险投资业之所以能够取得如此巨大的成功与此有很大的关系。经过 20 多年的发展，我国风险投资退出机制建设也有了一定的规模和成效，2004 年 6 月中小企业板和 2009 年 10 月创业板的开出，以及一些地方股权交易市场的建设，都成为了风险投资成功退出的重要渠道。

在企业的不同阶段，风险投资在注资额度和扮演的角色方面各有不同。

（1）创业投资

根据创业者的商业构思，或某些先进技术的雏形产品，风险投资提供创业投资，作为企业的启动资金和早期运作资金。尽管所涉资金较少，但由于市场不够明朗，投资风险最大，主要取决于风险投资家的个人判断和决策。

（2）开发投资

企业已有雏形产品，但需开发成定型产品。这时企业需要以可靠的技术资料和有说服力的市场数据，要求风险投资公司提供开发投资。此阶段企业尚不能做到收支平衡，风险投资所介入的大部分公司往往在这一阶段被市场淘汰。

（3）发展投资

企业基本做到收支平衡，但为在市场上确立地位，往往需要风险投资公司的发展投资。只是此时由于市场已经明朗，要谁的投资，投资条件如何，企业握有主动权。

（4）拓展投资

企业已经进入获利阶段，谋求更大程度上的发展。此时企业可以以非常有利的条件，得到拓展投资，一般企业在这时应考虑公开上市。

对于风险投资公司而言，真正的风险在于创业投资和开发投资阶段。而对于创业家来说，引入风险投资难度最大的也就在于这两个阶段。一旦冲过这两个险滩，则风险投资家和创业者皆大欢喜，都能赚个盆满钵满。

风险投资意味着「承受风险、以期得到应有的投资效益」。正如人们所谓「不入虎穴、焉得虎子」。因此，风险投资也被定义为「由专业投资媒体承受风险、向有希望的公司或项目投入资本、并增加其投资资本的附加价值」。

传统的风险投资对象主要是那些处于起动期或发展初期却快速成长的小型企业，并主要着眼于那些具有发展潜力的高科产业。风险投资通常以部分参股的形式进行，它具有强烈的「承受风险」的特征，而作为高投资风险的回报则是得到中长期高收益的机会。

只需要 3 个基本条件就可以判断投资者的投资是否属于风险投资。

① 被投资者所提供的投资担保远远小于投资金额；

② 投资者不直接参与企业经营管理，但当管理者提出要求时或企业陷入困境时，会向企业提供优质的顾问服务或接管公司；

③ 投资者不控制企业。

尽管风险投资的判定很简单，但它绝不是一个名称、一个概念或一个可以随便使用的时髦词语那么简单，它有着极其丰富的内涵、深刻的寓意和旺盛的生命力，它浓缩了人类文明的精华。